10月27日晚间,冀中能源股份有限公司(股票简称冀中能源 000937.SZ)公布2020年3季报,公司前三季度实现营业收入159.39亿元,同比下降6.01%;归属于上市公司股东的净利润8.2亿元,同比增长21.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.79亿元,同比增长23.80%;基本每股收益0.23元。

　　冀中能源是由河北国资委实际控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易。经过多年发展,公司已经成为一家总资产超450亿元、员工接近4万人的大型能源企业,先后获得“中国上市公司纳税百强企业”、“中国十佳最重分红上市公司”、“河北省明星企业”等荣誉称号。

　　煤炭是冀中能源最核心的收入和利润来源。年初以来新冠疫情对行业供需造成不对称冲击,煤炭价格普遍下跌,直接导致公司前3季度收入下降6.01%。不过,随着疫情影响的逐步减弱以及国内供应受限、进口收紧,煤价已经出现边际改善,公司今年3季度单季收入同比仅下降0.47%,相比上半年8.7%的收入降幅显著收窄。

　　面对外部不利环境,冀中能源积极加大节支控费力度,成本有效控制对冲了煤价下行风险。今年前3季度,公司毛利率相比去年同期提升1.68个百分点至23.27%,使得公司在营业收入下滑的情况下,实现了毛利额正增长。期间,公司管理费用同比减少8382万元至12.12亿元,销售费用同比减少1229万元至2.54亿元,两项费用支出合计减少9611万元。

　　受益于毛利率上升以及费用下降,冀中能源今年前3季度创下近年来最好业绩。2018年和2019年,公司净利润分别为8.72亿元、9.01亿元,同比增速分别为-18.07%、3.37%。今年前3季度,公司净利润同比增长21.33%,显著好于往年。公司在疫情爆发年份取得这样的成绩实属不易。

　　煤炭作为核心主业,未来依然是冀中能源最主要的增长动力。截至 2019 年 12 月 31 日,公司下属21座矿井,总地质储量31.49亿吨,年度核定生产能力3420万吨。公司目前在产矿井的总可采储量约7.05亿吨,以优质炼焦煤、1/3 焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主。公司煤炭产能充足,满足长远发展。

　　今年,冀中能源通过收购方式积极扩充煤炭资源。7月公司收购集团青龙煤业30%股权,8月收购青龙煤业60%股权并对其增资8.1亿元。青龙煤矿位于太原市东北,设计利用可采储量3755万吨,生产规模90万吨/年,预计明后年有望投产逐步贡献利润。该矿以煤质好,粘结指数高,发热量高,低灰、低硫的炼焦煤为主要煤种。安信证券认为,近年来优质主焦煤产量呈现下降趋势,且新建焦煤矿井较少,青龙煤业具备资源稀缺性,预计未来盈利前景较好。

　　目前上市公司煤炭可采储量仅占集团17%,产能占集团54%。根据此前重组时集团的承诺,上市公司对集团矿井有优先购买权,后续资产注入空间巨大。今年集团将青龙煤业注入上市公司,强化后续资产注入预期。

　　对于煤价走势,中信证券表示,今年四季度前期是“双焦”旺季,后期是动力煤旺季,旺季效应有望带动煤炭需求边际改善。未来供给整体依然缺乏向上的弹性,在需求释放下,行业旺季料仍将是供需紧平衡的格局,支撑煤炭价格维持高位,有助于盈利能力进一步改善。

　　除了煤炭主业以外,冀中能源还在积极培育玻纤和PVC等非煤板块,多元化成长空间巨大。

　　公司玻璃纤维由全资子公司邢台金牛玻纤有限责任公司生产,是河北地区唯一一家玻璃纤维生产厂商。公司已投产的玻璃纤维产能为7万吨。2019年公司在河北省沙河市开始投建年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝项目,第一条生产线预计今年年底完工,第二条生产线计划明年年底完工,两条生产线投产后,届时公司玻纤产能将大幅增长至27万吨。

　　玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料,电路基板等国民经济各个领域,是国家重点鼓励发展的新材料产业。中国的人均玻纤年消费量大大低于发达国家人均玻纤年消费量,其他很多发展中国家玻纤消费量更低,发展中国家玻纤产品的应用领域远未被充分开发,玻纤行业未来发展空间巨大。

　　冀中能源玻纤拉丝生产线应用的是美国欧文斯科宁公司许可的Advantex无氟无硼玻璃配方和AGM垂直燃烧熔制、 HTP高产能漏板等技术,均属国际领先水平,具有较强市场竞争力。虽然目前公司玻纤板块还处于微幅亏损状态,但是后续随着新项目建成,规模效应显现,玻纤业务有望成为新的盈利和市值增长来源。

　　公司还拥有一条23万吨的电石法PVC生产线以及40万吨的在建产能,新产能预计2020年12月投产,届时聚隆化工将具备 63万吨PVC产能。

　　公司非煤板块的白涧铁矿项目,也于今年取得重大进展。

　　3月24日,冀中能源发布公告称,公司报送的白涧铁矿探矿权项目已经取得国家自然资源部审核批准,并取得了《矿产资源勘查许可证》。10月下旬,首批勘探设备已经进场,近日勘探工作将全面启动。

　　冀中能源官方网站称,白涧铁矿项目是煤矿转型接续的重点项目,对推动企业转型高质量发展起到至关重要的作用。白涧铁矿矿床赋存在章村矿采矿权范围内,兼具资源储量大、品位高、矿石组构简单的优点,是河北省乃至全国未开发的优质铁矿资源。

　　川财证券认为,长期来看,国内外矿山产能进入平稳期,供应端较为刚性,铁矿石资产长期稀缺性逐步显现。白涧铁矿项目将会带来冀中能源整体价值的重估。

　　2020年下半年,冀中能源提出“建成又强又大企业集团”的发展目标。7月份,冀中能源全面完成机关机构改革,原来的45个机关部室减少到20个,人员减少243人。公车改革、干部岗位交流、项目建设激励办法等一大批改革办法已经快速到位。所有建设项目都进入了“加快建设”的新阶段,冀中能源正在同步加快推进200万吨铁矿开发、63万吨PVC建设、20万吨玻纤生产线等一大批优质项目,总投资70亿元,将年增产值近百亿元、增加利税20亿元。

　　此外,冀中能源还加大投资布局稀缺医药资产。今年9月份,冀中能源25.3亿元收购集团持有的华北制药(600812.SH)10%股权,持股比例增至25.33%,成为华北制药第一大股东。

　　华北制药是中国最大的化学制药企业之一,拥有从发酵原料到半合成原料药再到制剂的完整产品链,今年前3季度销售规模超过80亿元,收入和净利润分别增长7.63%、39.94%。全资子公司金坦生物技术股份有限公司,处于生物药黄金赛道,拥有吉赛欣(rhG-CSF)和重组乙型肝炎疫苗(CHO 细胞)等系列基因工程药物。2019 年,核心品种乙肝疫苗收入突破10 亿元,同比增长57.33%;今年前三季度,乙肝疫苗批签发量1419 万支,同比大增92%,表现亮眼。

　　华北制药自主研制的重组人源抗狂犬病毒单抗注射液上市申请已被纳入拟优先审评名单,即将上市获批销售。这是国内首款重组抗狂犬病毒单抗药物,国家I类新药,被列为国家“重大新药创制”科技重大专项品种。我国是狂犬病发病大国,西南证券预计该款药物上市后销售峰值有望达到30亿元,贡献9亿元净利润,成长空间巨大。

　　华北制药作为稀缺医药资产,受到资本市场追捧,2019年以来股价从3.97元最高上涨至20.24元,期间最高涨幅达到410%。冀中能源持有的华北制药25.33%股权资产市值最高达到84亿元,远远高于入账价值,巨额隐蔽资产被市场忽视。