山鹰纸业不断募资扩产还产生另一隐忧,那就是因资本开支增加进而导致有息负债增加,由此产生的财务费用将减少公司利润。

以2019年为例,山鹰纸业过去三次募投项目产生的利息资本化金额约为1亿元(利息资本化的会计处理门槛很高),这说明2019年公司因前三次募投项目产生的借款利息至少超过了1亿元,加上未披露的费用化的利息,总利息会更高。

财报显示,山鹰纸业的有息负债规模急剧增长。2017-2019年,2020年上半年末,公司账面上的有息负债(包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券)分别为93.4亿元、171.65亿元、214.44亿元和232.97亿元 。而公司账上的现金却少的可怜,2020年上半年末货币资金仅有43.37亿元,甚至不能覆盖短债。

因巨额有息负债产生的财务费用直接吞噬公司利润。2017-2019年,山鹰纸业的财务费用分别为6.16亿元、7.38亿元和4.14亿元。

与不断增加的募投项目、居高不下的有息负债和巨额财务费用形成对比的是,山鹰纸业的营收和净利润都已经连续下降。2019年,公司实现营收232.41 亿元,同比下降 4.62%;实现净利润13.62亿元,同比大幅下降57.48%。公司称业绩下行主要是受贸易政策、行业政策及宏观经济形势等外部因素影响所致。

2020年上半年,山鹰纸业的营收和净利润同样是“双降”。上半年,公司实现营业收入98.26亿元,同比下降12.03%;实现归母净利润4.78亿元,同比下降40.68%。公司称收入主要系受疫情影响,本期销量与售价均较上年同期下降所致。